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          頭部公司是關鍵 分類監管提升上市公司質量

          發布時間:2020-01-10 08:30 出處:網絡 編輯:iCMS

          上市公司是資本市場的基礎資產,而頭部公司是基礎資產中的核心。深交所綜合研究所發布研究報告認為,境外上市公司“二八分化”現象普遍存在,少數頭部公司決定了整個群體的質量,要提升上市公司質量,需要推動關鍵頭部公司高質量發展,新興產業的頭部公司,很可能由中部甚至尾部公司發展而來,要重視為中部、尾部公司的發展壯大提供支持。

          按照市值排序,將市場中前10%的上市公司劃分為頭部公司,10%至50%劃分為中部公司,后50%劃分為尾部公司。

          研究報告經過調研發現,全球六個交易所中,頭部公司貢獻了七成的營業收入、八成的凈利潤以及七成以上的研發投入,成長性也優于尾部公司,反之,虧損主要集中在尾部公司。此外,境外市場頭部公司的交易量、換手率約是尾部公司的2倍。

          具體來看,近七成的收入由頭部公司貢獻,其中,集中度最高的是港交所和倫交所,貢獻了80%的營業收入。數量占比高達50%的尾部公司,營業收入的貢獻率平均不足6%。港交所、倫交所和法蘭克福交易所,尾部公司營業收入的占比不到3%,納斯達克交易所的占比不到5%。頭部公司平均貢獻了84.5%的凈利潤,集中度最高的納斯達克交易所,占比超過90%。部分市場的尾部公司對凈利潤的貢獻為負,簡單意義上來說,這些公司雖然數量很多,但是并不能為資本市場帶來收益。

          而尾部公司是虧損公司的主要來源。從整體虧損面來看,六個交易所平均虧損率為27.8%。東交所虧損率最低,不到10%。納斯達克交易所最高,約45%的公司虧損,其中超過70%的公司連續三年虧損。尾部公司方面,六個交易所的平均虧損面為42.8%,高于整體虧損面15個百分點,尾部虧損公司中有51.6%的公司連續虧損。納斯達克交易所、倫交所、港交所尾部公司虧損面最高,都超過50%。

          在可供交易的標的方面,少數大公司貢獻了大部分市值。六個交易所中,市值超過100億美元的大公司共875家,平均而言,8.4%的大公司貢獻了73.5%的市值。其中,紐交所大公司最多,市值超過100億美元的公司共408家,市值合計19.58萬億美元;港交所集中度最高,4.1%的大公司貢獻了71.9%的市值。相比之下,六個交易所市值在10億美元以下的小公司共有0.8萬家左右,數量占比67%,市值占比僅為5.1%。

          投資者的交易也主要集中在頭部公司。數量占比10%的頭部公司平均貢獻了49.8%的交易量,集中度最高的法蘭克福交易所占比接近70%。尾部公司交易量平均占比僅為22.1%,不足頭部公司的一半,其中,法蘭克福交易所占比最低,僅為3.93%。

          研究報告表示,新經濟在頭部公司中的占比差異較大,納斯達克交易所頭部公司更能反映經濟發展趨勢。以TMT和生物醫藥行業為例,在全球六個交易所中,平均27.8%的頭部公司屬于新興產業,市值在頭部公司中占比36.9%。對比來看,納斯達克交易所最能夠反映新興產業的發展,60%的頭部公司屬于新興產業,市值在頭部公司中的占比高達91%。

          研究報告指出,從頭部公司的成長歷程來看,一部分是借助資本市場從中部或者尾部公司成長而來。快速發展壯大的少數大公司是產業發展的“風向標”,體現了發展的質量。很多傳統產業的公司,在登陸資本市場之初,就已經具備了頭部公司的特征。中部公司的成長能力普遍高于頭部和尾部公司,很多新興產業公司是從中部甚至尾部逐漸成長為頭部公司。

          研究報告表明,從境外市場的情況看,上市公司質量的平均水平,甚至質量的上限,主要是由關鍵頭部公司所決定。一方面,提升上市公司質量,需要推動關鍵頭部公司高質量發展。另一方面,新興產業的頭部公司,很可能由中部甚至尾部公司發展而來,要重視為中部、尾部公司的發展壯大提供支持。除此之外,從體量上來看,尾部公司對上市公司群體的影響很小,但是,由于尾部公司數量眾多,相關風險事件對市場和預期的沖擊也要重視。

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